PX有效供应量增加

　　PX产能曾在2009年大幅释放，但在之后的2010年开始萎缩。近四年，PX一直是PTA链条中最耀眼的品种，它的利润最丰厚，议价权最高。这一情况在2013年已经逐步改变，2014年PX将走下“神坛”。

　　我国PX的进口依存度高企，贸易因素不可忽略。亚洲是全球PX产能的集中地，2014年和2015年PX的新产能也将集中于此。除我国外的东北亚地区，产能占比28.8%，居首位。我国紧随其后，占比26.2%。加上东南亚和印度的部分，除掉中东地区，亚洲产能占比71.2%，而加上中东地区，亚洲产能占比可增至80.2%。可见，其他地区以调配性贸易流入为主，亚洲是最主要的贸易地区。

　　2013年我国PX的进口延续高增速，月度进口量的绝对值都在60万吨上方。6月和10月成为进口量最低的两个月份，当时PX的产能瓶颈仍未解除，这两个月进口量低位引发了PX和PTA价格的反弹。2013年全年PX的进口依存度高达51%。2014年至今，PX的进口量依旧维持高增长，1月进口量创下历史纪录，达到95.4万吨，2月和3月的进口量均超过75万吨。

　　2013年下半年—2015年是PX产能的集中释放期。2013年亚洲地区有270万吨PX产能投放。其中，韩国HC80万吨产能于1月投产;腾龙芳烃160万吨产能于三季度投产;青岛丽东30万吨的扩容年底完成。截至2013年年底，我国的PX产能共计1098万吨，年度产能增速为21%。2014年亚洲地区将有760万吨产能投产。其中，中石化海南分公司60万吨和沙特66万吨产能一季度已如期投放，新加坡Jurong的80万吨产能将在5月前后投放，韩国的三套产能将在7月建成，产能将在三四季度陆续投放。

　　在上述数据的基础上，我们对2014年全年的PX供需做了平衡预测。一是2014年新增产能为125万吨，有效产能为62.5万吨，全年有效总产能为1160.5万吨。二是按照2014年开工率为90%计算，2014年产量为1044万吨。三是2014年出口量取近两年的平均值，约为20万吨。四是2014年进口量增速按2013年的半数来计，2013年进口量增速高达40%，若2014年进口量增速降至20%，则2014年PX进口量为1057万吨。这样推算下来，2014年PX表观消费量或有效供应量为1044+1057-20=2081万吨。对照2013年我国PX的有效供应量1713万吨，2014年PX的供应增速将达到21%。

　　聚酯行业景气度高于上游

　　聚酯是PTA的直接下游，聚酯行业的景气与否决定了PTA的需求是否增长。2013年，我国新投产聚酯装置17套，合计产能405万吨。截至2013年年底，我国聚酯产能达到4105万吨，同比增长10.9%。除我国外，全球聚酯