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潜在利好支撑 PTA价格继续走弱空间有限

来源:广东石油化工咨询网作者:佚名发布时间:2024-02-28

春节以后,PTA价格整体偏弱运行,价格表现弱于原油和PXPTA估值相对回落,现货加工费也从节前的480/吨逐步压缩至320/吨左右。我们认为,PTA检修落地的不确定性以及需求恢复偏慢是节后PTA交易的主要逻辑。

  节前PTA加工费走强

  春节以前,PTA表现强于原料PX,现货加工费从低位的230/吨上涨至最高的480/吨左右。其中,原料PX受限于宽松的基本面格局,表现相对偏弱。具体表现为,供应端,PX近期无新增装置检修,前期检修降负的装置也都提负或复产,PX国内开工率持续维持在85%以上,处在历史同期高位,加上国内PX产能总体量的提升,PX国内产出维持高位。从亚洲范围来看,PX开工率维持在75%左右,处在历史同期中性水平,节前部分国际调油商有进行甲苯和二甲苯的亚美套利,因此日韩短流程装置PX产出相对受限。不过在PX总供应中,国内产量占比超过75%,因此PX总体供应格局宽松。

  PTA方面,市场在节前预期逸盛大化375万吨装置,恒力惠州250万吨装置、福海创450万吨装置以及英力士125万吨PTA装置在3月检修,供应端有明显的收缩预期。需求端,市场预期聚酯节后提负较快,PTA加工费在节前走强,产业链利润从PX环节向下转移。

  节后不确定性增加

  从节后的市场运行情况来看,不确定性开始增加。一方面,在480/吨的偏高加工费下,市场对PTA装置的检修时间存在顾虑,3月能否兑现检修存疑。另一方面,今年终端需求的恢复进程不及预期,工人到岗速度偏慢,截至223日,织造负荷恢复至36%,聚酯负荷恢复至83%。此外,由于节前聚酯工厂大部分已经锁定2月的原料需求量,节后聚酯工厂采购积极性偏弱。

  从库存端的表现来看,春节期间PTA库存积累明显,其中码头现货库存已经超过去年同期水平。从节后一周来看,虽然有部分流通货源已注册成仓单,但市场流通货源仍较为宽裕,PTA2405合约基差在节后下滑至-14/吨。因此,节后首周,在需求恢复偏慢、检修不确定以及宽松的现货格局下,弱现实成为PTA的主要交易逻辑,PTA价格表现弱于原料,现货加工费顺势压缩至320/吨左右。

  去库预期仍存

  站在当前时间和价格来看,我们认为在原油价格不出现大跌的情况下,PTA相对价格继续走弱的空间有限。一方面,进入3月以后,PXPTA的传统检修季即将到来。据统计,未来36月亚洲共有1452万吨PX产能有检修或降负计划。另外,二、三季度是汽油消费的传统旺季,届时调油需求也会对PX价格有支撑。从PTA自身来看,随着现货加工费的压缩,未来检修预期也会变强。PTA有成本端以及供给端的潜在利好支撑。另一方面,随着聚酯负荷的提升,后期聚酯工厂仍有备货需求,PTA仍有望去库。

  综合以上分析,春节后首周,在需求恢复偏慢、检修不确定以及宽松的现货格局下,弱现实成为PTA的主要交易逻辑,PTA价格表现弱于原料,现货加工费压缩。站在当前时间和价格来看,我们认为在原油价格不出现大跌的情况下,PTA相对价格继续走弱的空间有限,主要是PTA有成本端以及供给端的潜在利好支撑,聚酯提负至高位以后,PTA仍有去库预期。(转自新湖期货


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