来源:东吴期货作者:东吴期货发布时间:2024-04-09
旺季需求逐步见顶
进口回升已成定局,叠加春检力度不及预期和旺季需求逐步见顶,目前换月及交割临近的情况下,2405合约转弱的幅度相对有限,建议做空配置2409合约。
前期,天津渤化MTO装置降负和宁波富德MTO装置停车以及内蒙古久泰大型甲醇装置恢复造成供增需减,打压多头情绪,甲醇期价应声高位回落。而近期,宏观氛围转暖叠加上游春检逐步启动,甲醇期价出现探底反弹。
春检规模或不及往期
目前,甲醇的整体开工维持在82.35%的近3年最高位,同比增加5.14个百分点。分工艺来看:进入4月后,随着气温回升,天然气价格有窄幅下调可能,天然气供应存释放预期,届时西南及青海气头装置开工或在当前70.22%的基础上继续上行;受国内焦炭市场连续六轮调降影响,焦企利润转差,焦炉气制甲醇开工出现高位回落,当前维持在64%左右;煤制甲醇开工在87.25%,同比增加7.78个百分点。内地甲醇价格小幅回落后弱稳运行,产区煤价底部回升,以完全成本计的煤制甲醇仍有150元/吨左右的生产利润,在现金流、成本压力不大的情况下,上游厂家的春检意愿将受到影响。而且从目前公布的春检计划来看,4月涉及的产能仅有691万吨,规模较往年同期明显偏小。
海外开工大幅回升
当前伊朗甲醇装置已全面恢复,整体开工上升至90%附近,国际甲醇开工亦同步上涨至69.28%的绝对高位。随着工厂商谈点数的让步,伊朗甲醇装船量逐步回升,后期进口和到港量将确定性增加。4月进口可能还不会恢复到正常水平,但5月之后预计到货将恢复至130万吨左右的正常水平。而且,进口利润仍维持高位对后期进口量的快速提升也是一大利好。总体而言,市场对进口供应的回归已达成共识,只是不确定的点在于进口回升的高度以及港口累库的程度。
“金三”旺季已过,“银四”提振有限
目前除MTBE加工利润尚可外,甲醛、醋酸和二甲醚的加工利润均维持在近年低位。传统下游加权开工在57%附近徘徊,在“金三”旺季已过的情况下,“银四”旺季继续提升的幅度预计有限。
近期内地和沿海部分MTO装置相继降负停车,装置运行状态如下:宁波富德(60万吨/年)重启后负荷逐步提升,内蒙古久泰(60万吨/年)维持停车,浙江兴兴(69万吨/年)、南京诚志1期(30万吨/年)和江苏斯尔邦(80万吨/年)延续降负,天津渤化(60万吨/年)降负至六成运行,南京诚志2期(60万吨/年)重启后开工不足。当前MTO开工在84.83%,外采MTO开工在71.25%,较前期高点有10—15个百分点的降幅。MTO装置综合利润的亏损幅度依旧偏大,装置长时间的亏损对高开工的负反馈效应仍颇为明显。
综上所述,我们认为,在内地与沿海套利空间仍旧打开的状态下,盘面暂继续维持内地定价,在春检加持下内地价格反弹后弱稳,对2405合约下方仍有支撑。然而进口回升已成定局,叠加春检力度不及预期和旺季需求逐步见顶,目前换月及交割临近的情况下,2405合约转弱的幅度相对有限,更建议空配2409合约。