目前来看，上游电石供应充足，PVC社会库存高企，终端需求难有起色。即使进入检修季，PVC市场供大于求问题也难以缓解。

成本端难以提振

清明期间，高速公路对危化品运输管制，影响了电石的供应，这使得电石企业库存小幅上升，但是对电石供需整体影响有限。目前来看，国内电石供应充足，受下游PVC检修预期影响，近期部分电石生产企业采取降价走量的方式降低库存，以应对后期的消费淡季。受电石价格小幅回落影响，国内电石生产企业由盈利转为亏损，目前亏损40元/吨左右，但是远没有达到企业无法承受的状态。因此，短期国内电石供应充足状态难以改变。

3月以来，国内PVC现货价格持续回落，并且跌幅大于成本重心下移的幅度，这使得国内PVC生产企业的亏损小幅扩大。截至目前，国内电石法PVC生产企业平均亏损310元/吨；乙烯法PVC生产企业平均亏损220元/吨。不过，虽然国内PVC生产企业亏损有所扩大，但是PVC装置开工负荷相对稳定。2024年以来，国内PVC装置开工负荷一直在80%左右的水平徘徊，波动相对有限，PVC周产量也一直维持在45万吨左右的水平。清明之后，随着气温转暖，氯碱行业开始进入每年的例行检修期，部分装置甚至要轮休一个月的时间。在这种情况下，后期国内PVC开工负荷具有下降预期。

除了供应端高开工之外，库存高企也是压制PVC价格的主要因素。相关数据显示，截至目前，国内 PVC 社会库存在为60.47万吨，同比上升16.15%。其中，华东地区在52.97万吨，同比上升37.02%；华南地区在7.50万吨，同比减下降44.03%。目前国内PVC社会库存大幅高于往年同期水平，说明PVC行业整体的供大于求问题较为严重，一直处于累库阶段。

下游消费疲软

PVC下游房地产行业仍然处于疲软状态，1—2月房地产投资同比下降9%，竣工等数据也表现不佳。管材方面，部分大型制品企业由于终端订单不足，库存持续上升，倒逼企业降负。型材方面，企业目前开工在三至六成，较前期略有下降，部分企业在清明期间短暂休假。PVC软制品包括线缆、薄膜等的表现较好，目前开工在八成左右，但是占PVC下游的比重较低，因此难以改变PVC终端消费疲软的现状。

海外市场方面，近几年国内对印度PVC出口、对欧美PVC地板出口是PVC重要的销售渠道。一季度，受国外需求疲软、斋月市场交投清淡等因素影响，我国PVC出口呈现下降态势。海关总署公布的数据显示，1—2月国内PVC累计出口40.65万吨，较去年同期下降10.17万吨，同比下降25.02%。目前来看，印度对于我国PVC存在较强的刚性需求，随着国内PVC价格的回落，国内出口优势将会显现，因此二季度PVC出口有望回暖。

目前，国内PVC基本面仍然不容乐观。一是电石供应充足，企业近期降价走量，成本支撑减弱；二是虽然国内PVC生产企业进入检修季，开工有望回落，但是PVC库存高企，市场供应压力仍然较大；三是PVC最主要的终端房地产行业疲软，即使占比较小的软制品表现优异、出口后期有回暖预期，PVC整体需求也难有本质改善。基于上述判断，我们认为，PVC价格有进一步回落预期，关注5750元/吨支撑，若向下形成有效突破，则背靠这一线建立空单。