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广西北海北部湾的中部,坐落着“中国最美海岛之一”的涠洲岛。在刚刚过去的端午假期,这里经受住了用电需求激增的考验。

来源:福能期货作者:福能期货发布时间:2024-06-26

6月以来,苯乙烯价格自高位回落,主力合约从9819/吨高位一度跌至9000/吨关口附近,市场开始交易7月纯苯偏紧格局缓解预期,纯苯价格下调,成本支撑松动,同时苯乙烯需求处于淡季,下游难有挺价表现,在产业链趋弱带动下,苯乙烯随之回调。不过从基本面看,苯乙烯目前供需双弱,且低位库存再度去化,此轮回调幅度或相对有限。长期来看,今年纯苯供需预计延续紧平衡状态,再加上苯乙烯上下游投产时点错配,苯乙烯有一定的向上空间,下半年或仍可考虑为化工多配品种。

原料端全年供应偏紧

纯苯今年涨势明显,从年初7350/吨一度涨至年内高点9600/吨,涨幅达30.61%,然而随着前期检修装置陆续回归,国内纯苯开工率目前回升至74.95%,预计至7月国内产量增长超10万吨,同时韩国部分重整及烷基化装置计划重启,从而带动国内纯苯进口量增加2~3万吨。

需求方面,今年调油旺季不断推后,且在5月末备货结束后,下游对纯苯需求下降,加上纯苯高价的压制,其五大下游中仅苯胺目前维持一定盈利,其余下游均呈现亏损状态,导致下游接连公布7月检修计划,如万华化学65万吨/年酚酮装置、48万吨/年双酚A装置计划于7月中旬全线停车检修。因此,在供应增加、需求减少的预期下,纯苯偏紧局面有望缓解,持续去库的状态或出现转折,纯苯纸货7月价格走弱至9000/吨以下,带动纯苯估值走低,对苯乙烯的成本支撑减弱,苯乙烯价格随之回落。

需要注意的是,纯苯目前库存极低,截至624日,纯苯港口库存仅2万吨,处于近5年的绝对低位,纯苯现货仍紧张。7月份纯苯虽有供需缓解预期,但增量更多是弥补当前供需缺口,因此对价格压制相对有限。另外,纯苯主要下游仍处高速投产期,按公布情况看,下半年有己内酰胺130万吨、苯乙烯105万吨、己二酸有80万吨、苯酚70万吨等投产计划,而纯苯下半年唯一一套计划投产大装置为裕龙石化90万吨,因此,今年纯苯供需或延续偏紧,且进入910月传统旺季后,下游需求有望回升,预计纯苯价格此轮阶段性回落后,以高位震荡为主,对苯乙烯价格存在底部支撑,关注后续供应增量兑现情况及裕龙装置的投产进度。

低利润导致开工率明显下滑

苯乙烯自身供应易受利润调节,纯苯价格持续走强,而苯乙烯跟涨不及,二者价差一路压缩至-115/吨,出现了近10年来首次纯苯价格超过苯乙烯价格的局面。高价纯苯导致苯乙烯利润持续下滑,最新非一体化利润在-945/吨(环比-5.03%),创近5年新低,企业开工积极性随之下降。截至621日,苯乙烯国内开工率下滑至69.72%(环比减3.87个百分点),且后续计划检修装置增多,如青岛海湾50万吨/年苯乙烯装置计划6月末起停车检修一个月,目前负荷六成附近;天津大沽50万吨/年苯乙烯装置计划8月初停车进行计划内检修等,苯乙烯后续产出有一定减量空间。

长期看,低利润同样导致苯乙烯投产力度减弱,苯乙烯全年计划新增产能163万吨,同比增速回落至8%。其中,上半年仅京博石化60万吨/年装置投产,而三季度裕龙石化的投产有其配套的ABS,所以苯乙烯全年产能增量相对有限。存量装置方面,利润收缩同样导致苯乙烯年平均开工率逐年下降,后续鉴于纯苯维持紧张,成本表现相对坚挺,苯乙烯非一体化装置有长期亏损的可能,低利润情况下,苯乙烯生产装置负荷调节或更为灵活,通过降低开工来消化过剩产能的方式恐将持续,有助于加速苯乙烯产能出清,供应压力或有一定缓解。

下游新投产仍在进行

随苯乙烯价格走弱,下游利润小幅修复,截至624日,ABSEPSPS生产利润分别为-575/吨、740/吨、241.68/吨,EPSPS恢复部分盈利,ABS仍在亏损。相应的,三大下游开工率也有所回升,其中,EPS周度产量回升较多,加上新装置投放,折算苯乙烯周度消耗量在23.8~24万吨间,处于近5年相对高位。不过68月为传统需求淡季,利润恐会影响开工持续性,需求或趋向窄幅波动,因此,需求端短期难以驱动苯乙烯上涨。

长期来看,苯乙烯下游仍有投产计划,下半年扩张主力在PSABSPS计划新增产能136万吨,ABS计划新增投产130万吨,且投产集中于三季度,若以上新投产能实际落地,将对苯乙烯形成显著需求增量。另外,三季度末至四季度初,终端需求处于传统旺季,预计也能一定程度提振下游需求,关注家电换新等消费政策兑现情况。

综合来看,尽管苯乙烯目前处于回调趋势中,但更多是受纯苯累库预期拖累,苯乙烯自身供需矛盾不大,港口库存低位且再度去化,预计短期回调幅度相对有限。长期看,纯苯紧平衡格局预计延续,成本存在支撑,加上苯乙烯上下游投产时点错配,随着供需改善,苯乙烯仍有一定的向上空间,可关注逢低入多机会。

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