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生物柴油政策继续发力 棕榈油基本面相对偏紧

来源:国联期货作者:国联期货发布时间:2024-08-06

虽然市场情绪不佳且能源价格走低,但棕榈油自身基本面偏紧,价格表现相对抗跌,近期呈现窄幅震荡局势。

总体供应并不宽松

今年上半年以来,马来西亚产量表现良好,1—6月累计产量同比增加79万吨。近三年一直无法突破的1900万吨产量瓶颈,在今年有望被突破。从库存角度来看,自3月份进入增产季,虽然产量增加,但同时出口也较为旺盛,季节性累库进度缓慢,库存处于历年同期偏低位置。目前市场预估7月份产量和出口依旧环比大增,库存累积幅度预计较小。

印尼情况与马来西亚出现分化,今年以来减产传言不绝于耳。6—7月份盘面曾对印尼减产问题进行了反应,当时虽然无直接数据佐证,但报价坚挺以及回购现象的出现从侧面反映了印尼产量不足。近期印尼公布5月份供需数据,产量下滑6%,至425.3万吨,减产问题得以确认。印尼减产原因有两方面:一方面,去年厄尔尼诺的干旱影响主要表现在印尼;另一方面,树木老龄化以及翻根。2021—2023年马来西亚产量低迷也是受树木老龄化以及翻根影响,从这个角度来说,印尼的减产将是一个中长期现象。

印尼产量不足随之带来的问题是出口供应紧张。继前期出现回购现象后,最近印尼贸易部表示计划修订DMO规则,旨在提高其国内市场的食用油价格上限。虽然印尼未计划改变DMO出口比例,但内外价格的变动可能会影响棕榈油出口潜力。

印度需求旺盛

印度进口旺盛是支撑行情的重要因素。斋月结束后,印度月度进口量皆在70万吨以上,且逐月递增。SEA公布的数据显示,7月份印度进口量达到109万吨,环比激增39%,为11个月最高。但我们同时看到,目前印度进口利润已经转负,未来印度能否维持强劲的进口是市场关注的重要问题。从进口动能分析,印度近年来经济高速增长,带来更多的消费增量,印度在油脂市场存在强劲的内生需求。

从季节性角度看,10月份印度将迎来排灯节,节前备货依然是棕榈油进口增长的动力。而进口利润的起伏通常只是阶段性表现,变化较快,无法作为中长期分析依据。因此,我们更倾向于认为印度旺盛的买需在下半年持续性较强。

生物柴油政策继续发力

棕榈油需求的最大增量来自生物柴油。3月份,马来西亚B20再次提上日程,后续有望正式实施。印尼能源部近期表示,计划在2025年广泛使用以棕榈油为基础的B40生物柴油,取代目前的B35混合柴油。早在前年,印尼已经开始进行B40路测,目前以及未来陆续进行其他领域的测试。如果马来西亚B20和印尼B40均正式实施,两者叠加,预估带来170万~180万吨的棕榈油消费增量,棕榈油平衡表将进一步收紧。

总体来说,棕榈油自身基本面相对偏紧。宏观层面对美国衰退预期的交易对棕榈油盘面有一定影响,但下方空间相对有限。印尼减产以及生物柴油增量是中长期棕榈油上涨的重要驱动,策略上建议逢低做多。品种价差方面,鉴于豆油和菜油相比棕榈油而言供应充足,棕榈油表现将继续强于其他油脂,豆油与棕榈油价差将在未来一段时间内维持低位。

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