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下半年国内PX供需维持松平衡或小幅累库状态

来源:首创期货作者:首创期货发布时间:2024-08-20

8月以来,原油价格下跌,终端需求疲弱,而PX负荷回升至高位,现货供应充裕,PX价格承压下行。819日,PX主力合约2501盘中跌至7714/吨,创上市以来新低。

调油逻辑证伪

过去两年,海外原油和成品油库存处于低位,夏季出行高峰期汽油消费增加,辛烷值需求增加带动调油需求爆发,芳烃调油经济性上升,明显好于化工利润。这导致炼厂歧化开工下降,PX供应减少。

今年的情况有所不同。首先,5月底进入出行旺季后,美国原油和汽油库存并没有出现预期中的持续下降,而是出现了区间波动甚至阶段性小幅累积的情况,美国汽油裂解价差持续弱势。其次,由于纯苯价格持续强势,歧化利润良好,芳烃调油的经济性对比歧化利润并没有优势,企业歧化和PX开工率处于高位。最后,受前两年调油行情的影响,部分工厂提前做准备,从去年四季度开始,亚洲芳烃陆续出口至美国,上半年累计出口量超过了去年同期水平。美国PADD3区调油料库存处于较高水平,对调油料的旺季补货需求下降。

从跨区域价差来看,今年美亚PX套利窗口持续处于关闭状态。美亚甲苯和美亚二甲苯也在二季度进入关闭状态。

调油逻辑证伪,加之成本端原油价格回调,二季度尽管国内PX处于去库状态,但PX价格仍维持区间波动。

春检后供应回升

今年春季集中检修规模小于过去两年,但由于56月份部分装置出现计划外停车,PX库存去化幅度稍大于预期。集中检修过后,亚洲PX负荷快速回升至年内高位。年初至今,亚洲PX平均负荷在74.8%,较去年同期提升4.2个百分点;国内PX平均负荷在82.1%,较去年同期提升7.8个百分点。

2019年开启的民营大炼化项目进入尾声,今年没有新的PX装置投产。但由于过去5PX产能增加了3000万吨,加之今年PX平均负荷偏高,月产量屡创新高,PX供应瓶颈解除。3月和7PX单月产量接近330万吨。

现货出货增加

8月初宏观利空和终端需求疲弱共振,在三季度PX累库预期下,现货市场面临较大压力。一方面,窗口出货增加。8月上半月国内主流供应商PX出货量明显增加。另一方面,随着前期油价大幅下跌,外商在窗口挺价的意愿下降,接货频次明显减少,8月窗口成交量环比减少3万吨。截至815日,CFR中国PX价格在957美元/吨,较月初下跌了51美元/吨。此外,东南亚和中东货源也有出货需求,下半年PX进口可能增加。

综合来看,下半年国内PX供需维持松平衡或小幅累库状态,方向性驱动来自成本端波动以及外盘现货交易扰动。成本端,OPEC+计划从10月开始逐步退出自愿性减产,8月三大机构一致下调了明年全球原油需求增速预测,四季度原油供需边际趋弱。在没有出现超预期计划外减产的情况下,预计亚洲PX供应仍较为宽松。操作上以反弹沽空为主,风险点在于宏观和地缘因素的不确定性。

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