导语

　　石油和化工行业景气指数由中国石油和化学工业联合会与山东卓创资讯股份有限公司联合编制，是石油化工行业的微观景气循环监控指标，包括“石油和天然气开采业景气指数”“燃料加工业景气指数”“化学原料和化学制品制造业景气指数”“橡胶、塑料及其他聚合物制品制造业景气指数”4个分指数。石油和化工行业景气指数的景气指标选择以度量行业的潜在产出和经济效益为标准，包括生产类微观数据和行业效益类数据，生产类微观数据包括：产能利用率、产品盈利能力、产成品库存水平。基础数据来源于与千余家企业建立的定期调研评估结果。

　　核心摘要

　　成本端与需求端双重发力 复苏趋势延续

　　2023年8月，石油和化工行业景气指数环比增速放缓，同比增速快速提升。环比来看，除燃料加工业景气指数因存货周转率下滑出现负增长之外，其他3个分行业景气指数均实现环比正增长。同比来看，4个分行业景气指数均实现了较高的同比增速。其中，燃料加工业景气指数增速最高，达到10.87%；化学原料和化学品制造业景气指数增速最低，但也达到了7.27%；石油和天然气开采业与橡胶、塑料和其他聚合物制品制造业景气指数增速均超过了8%。

　　从景气指标看，石油和化工行业生产热度、成本利润率、存货周转率的同比增速均实现了较大幅度的提升。生产热度同比增速19.77%，较7月提高6.2个百分点；成本利润率同比增速0.69个百分点，较7月提升9.58个百分点，自2021年12月以来首次转正；存货周转率同比增速5.5%，较7月提升7.96个百分点。

　　热点聚焦

　　高利率影响消退 软着陆预期升温

　　8月中上旬，流动性收紧预期下，大宗商品价格回落。8月17日，美联储公布的7月议息会议纪要显示，美联储认为通胀有进一步上行风险，可能需要进一步加息。8月26日，在全球央行杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔再次强调了降低通胀至2%的决心；欧盟央行主席拉加德也表示，应将利率提高到限制水平以抗击通胀。美欧央行“鹰派”表态导致全球资产定价之锚——10年期美债收益率上行至4.34%，创下10年来最高纪录。

　　8月中旬后，美国、欧盟宏观数据显示出经济显著放缓特征，包括但不限于制造业低迷、通胀回落、失业率上升等。市场押注美欧央行将停止加息，大宗商品价格迅速反弹，收复全部跌幅。

　　建议及提示

　　市场预期

　　成本端驱动同时提升了利润率和运营风险，补库存意愿逐步增强。

　　风险提示

　　商品价格波动加大将考验需求端的承接能力，同时给企业成本控制带来挑战。警惕不可抗力因素可能导致的国际能源价格的异常波动。

　　一、石油和化工行业景气概况

　　2023年8月，石油和化工行业景气指数延续反弹趋势，升至96.69，较2023年7月上涨0.31个百分点，处于正常区间；较2022年8月上涨8.65个百分点，同比增速继7月恢复正增长后提速。

　　2023年8月，中国经济延续复苏态势。国家统计局数据显示，2023年8月，制造业PMI环比小幅回升0.4个百分点至49.7%，连续3个月回升，逼近扩张临界点。重点城市房地产市场供需仍不容乐观，新增供应面积、新房成交面积、二手房成交面积同比增速均在负值区间，但跌幅有所收窄。7月新增社融5282亿元，同比少增2703亿元，货币M2与M1增速差扩大，居民和企业贷款低迷。国际方面，高利率与经济增速放缓并存，滞涨信号与软着陆预期同步升温。在国际能源价格普遍看涨的预期下，大宗商品价格将维持上涨趋势。

　　石油和化工行业景气指数环比上涨0.31个百分点，增速有所回落。分行业来看，化学原料和化学品制造业在上下游的带动下，景气指数环比上涨3.41个百分点，在分行业中涨幅最大；石油和天然气开采业与橡胶、塑料和其他聚合物制造业景气指数环比增速均放缓；燃料加工业景气指数环比下降4.42个百分点。从供需情况看，燃料加工业开工、产量均维持上升态势，且库存水平相对较低，因此生产热度、成本利润率均实现正增长，而景气指数环比下降的主要原因是存货周转率的大幅回落。存货周转率是营业成本与存货的比值，在国际能源价格明显反弹的情况下，燃料生产商倾向于放缓原料采购，这将导致营业成本下降，同时因为产成品价格上升，推高了存货值，这就导致存货周转率偏离基本面指标回落。这是一种暂时现象。

　　二、热点分析及未来展望

　　1.OPEC+延长减产协议 补库需求下能源价格持续走高

　　能源供应紧张的情况仍在持续。8月4日，沙特能源部宣布，7月份开始实施的自愿额外减产100万桶/日原油的措施延长1个月至9月底，并表示减产措施可能进一步延长甚至扩大减产规划。随后，俄罗斯也表示将继续延长原油出口削减30万桶/日的计划。相关机构数据显示，7月OPEC原油产量达到2021年8月以来的最低水平，与疫情期间OPEC执行大幅减产计划的产量相当。不仅如此，根据美国能源情报署(EIA)8月短期能源展望数据，美国原油产量8月份可能出现2022年1月以来首次连续两个月下滑，活跃钻井平台已经降至520座，为2022年3月以来的最低水平，二叠纪页岩油产量将连续3个月下降。

　　与供应下降相反的是，美国的出行需求淡季不淡，8月以来成品油、航空燃料价格持续上升。供需失衡的情况下，美国周度石油库存(含精炼产品)下降了1896.6万桶，商业原油库存下降了3387.6万桶，低库存压力导致冬季前的补库存需求旺盛，能源价格易涨难跌的趋势逐步确认。

　　此外，澳大利亚天然气码头可能会因为罢工导致出口中断，这将影响欧洲冬季天然气存储计划，因此8月以来欧洲天然气期货远期合约价格逐步上升。美墨湾将进入飓风季，海上钻井平台的生产或将受到影响。综上，国际能源或因不可抗力出现价格大幅波动，需要引起足够重视。

　　2.房地产市场迎重大政策利好

　　8月25日，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合下发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》(建房〔2023〕52号)，通知明确，居民家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供各城市自主选用。

　　8月30日，广州市、深圳市相继发布房地产新政，首套房认定由之前的“认房又认贷”调整为“认房不认贷”，成为首批响应《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》的一线城市。

　　8月31日，中国人民银行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，涉及两大重要调整：下调首套和二套房首付比例和降低存量首套住房贷款利率。

　　上述房地产市场政策，在缓解居民房贷压力、减小提前还贷规模、提升改善型住房需求等多个方面为房地产市场注入了新的活力，大大提升了房地产市场信心。虽然从政策发布到房地产基本面改善尚需一段时间，但可以肯定的是，房地产市场筑底回暖将为石化行业需求端提供强力的支撑，石化行业也有望在房地产的利好下改善当下低利润的局面。

　　3.石油和化工行业景气展望

　　8月，在成本端和需求端支撑下，石油和化工行业景气指标同比增速全面改善，环比增速除存货周转率因特殊情况走弱外，生产热度和成本利润率持续提升，复苏形势逐步明朗。考虑到2022年低基数的原因，现阶段石化行业尚处在复苏阶段，成本端因素仍占主导地位。在能源价格易涨难跌且波动加大的预期下，成本端或阶段性将石化行业推至高景气区间，但同时因为需求端复苏偏弱，景气指数维持在高景气区间难度较大，预计仍将主要维持在正常景气区间波动。（转自中化新网）