中国国庆长假期间，国际原油(607, -8.60, -1.40%)价格周度大幅冲高，Brent上涨超8%，WTI周度上涨9.1%，两者分别创下2023年1月和3月以来最大涨幅。拉升油价最大的驱动就是地缘政治，以色列和伊朗开始直接冲突；然而油价变动的底色是它的供需格局。本文就十一节前我们普遍关注的三大问题进行探讨。这三大热点问题分别是美国7月份石油需求情况如何，第二是OPEC+12月份是否如期开启增产，第三个是当前的地缘动荡局势会如何演绎。

一、美国7月石油需求情况如何？

9月30日国能源信息署（EIA）公布的数据显示，7月份美国石油需求上升至2019年以来的最高季节性水平，而产量则在三个月内第二次出现下降。

美国今年的石油需求更具韧性，7月的石油总消费量比6月份增长了1.2%，达到2048万桶/日，是2019年以来7月的最高值。汽油和超低硫柴油的需求量均达到2019年以来的最高季节性水平。而航空燃油需求量为183万桶/日，是2019年8月以来的最高水平。

与此同时，美国的石油产量在三个月内第二次小幅放缓。EIA数据显示，7月份美国石油总产量较6月份下降2.5万桶/日，至1320.5万桶/日。根据EIA的数据，美国去年12月的月产量达到创纪录的1330万桶/日。

EIA公布的报告显示，得克萨斯州7月份石油产量环比下降0.6%，至570.6万桶/日，这是自1月份以来该国最大的石油生产区的首次月度下降。第三大石油生产州北达科他州7月份石油产量环比下降1.7%，至116.1万桶/日，为1月以来的最低水平。第二大石油生产州新墨西哥州7月份石油产量环比增长1.2%，或2.5万桶/日，达到创纪录的203.5万桶/日。

二、OPEC+国家产量近况，及联盟是否按计划在12月开启增产？

10月2日OPEC+召开了部长级监督委员会（JMCC）。会议对维持石油产出政策不变，包括从12月开始提高产量的计划，同时还强调一些成员国需要进一步减产以弥补过量产出。

JMMC会议主要聚焦伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯未能履行减产承诺的问题。虽然这些国家“重申了它们对协议的坚定承诺”，但大多继续超过产量配额，并且尚未开始额外减产以弥补之前月份的超额生产。

伊拉克的产量配额是391万桶/日。根据最新Rystad的数据，2024年9月伊拉克产量仍然高达425万桶/日，环比8月的432万桶/日仅仅下滑了1.62%，较配额超产8.7%。

阿联酋的产量配额是290万桶/日。根据最新Rystad的数据，2024年9月阿联酋的产量为322万桶/日，环比8月增产1.57%，较配额超产11%。

俄罗斯的产量配额是898万桶/日。根据最新Rystad的数据，2024年9月俄罗斯的产量为901万桶/日，环比8月产量下滑0.6%，较配额超产0.33%。俄罗斯对配额的遵守程度在提升。

哈萨克斯坦的产量配额是142万桶/日，9月产量为160万桶/日，哈萨克斯坦产量较配额超产12.6%。

路透社调查显示，石油输出国组织（OPEC）9月石油产量降至今年迄今最低水平，因动乱给利比亚供应造成干扰，以及伊拉克在履行OPEC+减产协议方面取得了进展。

调查发现，OPEC在9月的产量为2614万桶/日，比8月修正后的产量减少39万桶/日，其中利比亚占降幅的大部分。

10月4日利比亚政府宣布对该国的石油生产和出口解除不可抗力。利比亚复产在即。

三、地缘局势发生了何种变化，未来可能如何演绎？

我们先回顾一下过去一周地缘的进展情况。以色列在连续数周的激烈轰炸之后，于10月1日开始对黎巴嫩进行地面入侵，同时继续进行近一年的对加沙的战争。伊朗于10月1日晚间向以色列发射了近200枚弹道导弹，以报复以色列对伊朗支持的黎巴嫩真主党（Hizbollah）的袭击，并杀死了该党领导人哈桑·纳斯鲁拉（HassanNasrallah）。以色列誓言将做出回应。10月3日，以色列对贝鲁特发动了多次空袭，造成至少九人在黎巴嫩首都中心的一个与黎巴嫩真主党有联系的医疗设施中丧生，并袭击了该激进组织媒体办公室所在的建筑物。

截至10月5日撰稿时，尚未看到原油供应有减量。当前市场最大的担忧就是伊朗的石油设施被毁，伊朗的霍尔木兹海峡被封。

伊朗原油产量在2024年9月最新数据为334万桶/日，占全球原油供应的约3.4%。伊朗原油日均出口量为172万桶/日。伊朗炼厂产能260万桶/日。伊朗是对全球有重要意义的一个产油国。

伊朗辖区内的霍尔木兹海峡对原油贸易也非常关键。霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海。霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油瓶颈，因为大量石油运输流经该海峡。2023年，其石油流量平均为2100万桶/日，相当于全球石油消费量的21%。

地缘局势未来如何演绎？这取决于到底有多少设施遭到破坏。

如果伊朗的石油设施遭到破坏，仅仅是一次性的攻击，我们可以类比沙特9月15日两处油田约500万桶/日的原油生产停滞，9月底这两个处原油生产就恢复正常；油价当时的表现时袭击当日跃升12.9%，此后便逐步回落。

如果伊朗的设施长期遭破坏，那么将根据影响的量级来对油价产生影响；例如100万桶/日的减量将影响全球1%的供应，200万桶/日将是2%。OPEC+闲置产能高达570万桶/日，仅仅沙特和阿联酋就有410万桶/日的闲置产能。但这需要高油价来促使这些国家释放产能。

如果伊朗迫于压力封锁了霍尔木兹海峡，那么油价可能冲击100美元/桶及以上。我们认为全球主要经济体不会让这种情况持久发生，因为当前经济也难以承受超过85美元/桶的原油价格。

如果伊朗实际供应迟迟没有减量，反倒后期冲突逐步缓和，那么油价将重回跌势。

四、后市展望：原油价格的上涨可能是最后的狂欢

正如我们此前一再提及的，因为中国的原油需求面临结构性拐点，作为全球需求增长占比高达40-50%的这样的一个重要国家，中国需求下滑将导致原油很难出现趋势走高。另一方面，OPEC+迫于压力，也将在2024年12月开始增产计划，供给的约束减弱。

一系列的供应中断事件和地缘政治因素提振了近期的油价，油价再度交易疲弱的供需可能需要这些冲击逐步淡去。除了伊朗和以色列的冲突，美国又有两场飓风正在太平洋上酝酿，这也可能引发美国原油生产的波动。