交易环境逐步改善 积极关注投资组合

　　由于疫情全球大流行，今年上半年的全球化工行业并购活动受到抑制。罗斯柴尔德公司董事总经理兼全球化学品和材料业务联席主管弗德里科·门内拉表示，今年一季度，全球化工行业并购活动同比放缓了30%~40%，其中3月份受影响最大。不过，随着疫情逐步改善，投资机构认为，今年下半年化工行业的并购活动将重拾升势，买卖双方将再次进场交易。

　　交易环境趋好

　　华尔街知名投行KeyBanc资本市场公司董事总经理兼化学品和材料业务负责人大卫·鲁夫表示，由于疫情影响，交易各方的对话时间反而增加了，且许多企业开始更加注意前瞻性战略思考，疫情没有导致企业资金流动性变得很差，这为后期化工并购交易的重启打下了基础。

　　他还指出：“买卖各方的对话仍相当活跃，由于无法长途旅行，管理团队思考未来的时间反而变多了。而且，过去的危机和当前的疫情危机不同之处在于，当前的危机下流动性还比较充裕，人们有现金，能够找到流动性来源，而且企业正放眼未来，不再利用循环信贷工具来满足流动性需求。”

　　由于流动性担忧基本上被放在了次要位置，这就为前瞻性的战略思考留出了空间。鲁夫表示：“我们看到很多公司从清理投资组合的角度考虑他们在2020年下半年和2021年上半年做什么。与前几年相比，化工企业可能会发现收购具有战略协同效应业务的良机。这些业务的收购价格仅为摊销前利润(EBITDA)的1~1.5倍，而且收购标的的EBITDA水平与前几年相比也有所下降。”

　　私募股权公司的收购风格也将出现变化。鲁夫指出，私募股权公司将从从危机期间的收购少数股权或提供融资，转变为更为激进的收购全部业务和股权，因为私募股权公司拥有大量资金，一旦交易环境变好，就会大胆出击。

　　物流设施成热点

　　在疫情之下，企业可能会更加注重基础设施交易。其中，在本次疫情中暴露出的物流问题，使物流基础设施成为投资热点。门内拉表示：“物流是化学品领域一个非常令人感兴趣的部分，我们从这次疫情中看到的一个现象是，物流链将被重新考虑。因此，物流领域的参与者可能会寻求在这一转型中发挥更积极的作用，并有可能在物流基础设施方面进行更多投资。”

　　鲁夫表示，受此次新冠肺炎疫情期间各国所采取的封锁措施的影响，化工企业的物流战略正在向更多样化的供应链转变，可能会给并购交易带来机遇。5月28日，陶氏化学首席执行长吉姆·费特林表示，如果能找到合适的买家，公司对涉及其基础设施的交易持开放态度。不过，此前有消息人士称，陶氏化学正考虑出售其墨西哥湾沿岸港口和6个铁路枢纽。

　　激进投资者或重现

　　疫情大流行期间，在化工领域，激进投资者大多保持沉默，但随着疫情缓解，他们可能会卷土重来。门内拉表示：“我相信会有更多的激进投资者关注化工领域。虽然现在没有看到很多激进投资者，但并不意味着他们没有关注这个领域。”门内拉指出，疫情期间企业盈利的能见度很低，使估值难以衡量，阻挡了部分激进投资者。

　　化工公司的管理层显然将激进投资者视为威胁，尤其是在3月和4月股价暴跌的情况下。门内拉表示：“今年头两个月后，化工公司的管理层对被敌意收购的警惕性非常高。我确实认为，对于激进投资者而言，化工行业有很多事情可以做——出售资产或更换董事会。”但他同时指出，这会被看做“不良行为”。

　　在美国，激进投资者已经开始活跃。门内拉指出，尽管化工类股和股市整体复苏，但仍有一些规模较小的上市化工企业股价远低于52周高位，这也为激进投资者入驻提供了良机。由于激进投资者在化工领域的活跃已经大约10年，许多公司的管理层已经积极主动地采取了有利于投资组合和股东的举措。鲁夫表示：“我看到化工公司的董事会和管理团队几乎一致变得更加积极地关注投资组合，以回馈股东。”（转自中国化工报）