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动力煤 沽空机会来临
来源: 作者: 发布时间:2020-02-13

节后开盘以来,动力煤是为数不多的强势品种之一,截至本周二累计上涨4.39%,最高涨至580/吨,创逾4个月新高。但笔者认为,动力煤期货难以持续大幅上涨,沽空机会来临。

  突发性供不应求显现

  受新冠肺炎疫情影响,企业复产推迟,交通运输受限,动力煤供给面受影响程度大于需求面。从需求端看,民用电存在较强刚性,整体需求相对稳定。从供给端分析,不仅是矿端生产受复工推迟影响了产量,而且交通管制也影响了煤炭外运。

  数据显示,近期沿海六大电厂日耗37万—38万吨,较春节期间下降5万—6万吨。下游复工推迟可以视作春节假期的延续,预计当前的煤炭日耗已经处于低位,继续减少的空间不大。库存方面,尽管六大电厂库存有所回升,但港口库存持续回落。秦皇岛港口库存一度降至201610月以来的新低,目前仍处于历史低位水平。环渤海四大港区库存较节前减少逾200万吨,而过去四年春节前后其库存基本持平。从发运数据看,大秦线近日日均发运量仅有80万吨,而2019年春节期间为125万—130万吨,过去三年春节期间最低发运量不低于90万吨。从调入数据看,环渤海十港日调入量仅有130万吨左右,较正常情况减少30%。数据表明,港口煤炭供应受到较大影响,库存持续下行成为煤价上涨的重要支撑。

  产地方面,截至211日,全国煤矿复工率为57.8%,主要是国有和民营大矿。值得注意的是,由于异地返程人员需接受隔离,实际到岗人数有限,复工煤矿并未实现全面复产。受疫情影响,内蒙古煤矿无法大面积复产,目前仅能勉强维持本地供应,外供困难,多地电厂库存告急。在防疫措施影响下,煤矿复产面临重重困难,产量将继续受到限制,短期内供应偏紧难以改变。

  长期看价格仍将下行

  首先,疫情暴发于春节期间,防疫措施导致整个社会延续春节状态,供需两弱。统计历年春节前后库存数据发现,港口库存、电厂库存、重点煤矿库存在春节期间都能够维持稳定,表明煤炭供需在春节期间基本能够维持动态平衡。换言之,如果不考虑运输问题,目前国内煤炭生产与需求并不存在明显缺口,一旦运输问题得到缓解,煤炭供需面将恢复紧平衡。

  其次,突发性事件的影响只是暂时的,全年产量预计仍能实现增长。20191月,神木“1·12”重大煤矿事故发生后,榆林煤矿大面积停产,导致陕西省原煤产量在201912月同比减少15.08%;随着煤矿逐步复产,产量同比降幅逐月收窄,至6月份,实现单月产量同比增加,至11月份,实现全年累计产量同比增加。

  我们可以从两方面来比较上述疫情与矿难对产量的影响,一是时间周期,二是复产条件。从持续时间看,SARS疫情在20035月以后基本接近尾声,笔者认为,由于应对措施更加有力,本次疫情持续时间大概率短于SARS疫情。也就是说,全国煤矿在5月份后能够完全恢复正常生产,与神木“1·12”事故后的榆林煤矿复产时间一致。从复产条件看,榆林煤矿停产是由于安全监管需要,而此次复产难是由于防疫措施需要,尽管后者在严重程度上更高,但其不涉及其他硬件需求,一旦疫情防控迎来拐点,可以迅速复产。由此比较,笔者对全年煤炭生产仍持乐观态度。

  总之,疫情的短期扰动不可避免,动力煤因此保持相对强势,但长期来看,动力煤价格上涨空间受限。(转自期货日报)


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