本周一，尿素期货主力合约收跌2.03%。现货方面，尿素主流交割区域出厂报价跌至1700元/吨左右，现货价格创近4年以来新低。什么原因导致尿素价格持续下跌？

银河期货能化研究员张孟超告诉记者，高供应、高库存、低需求是尿素价格创新低的主要驱动因素。

据悉，2024年尿素产能增量庞大，1—10月总产量达5475万吨，同比增加8.5%，供给宽松是“明牌”。6月7日起，尿素出口法检叫停。据海关总署数据，中国尿素1—10月累计出口26万吨，同比减少92.4%。截至上周，尿素企业库存量达143.24万吨，企业库存再创新高。

“尿素期货已经连续数日下跌，主要是高库存压力下市场参与者缺乏信心，短时间难以形成乐观预期，加上成本端和农产品利空共振，促成了此轮下跌行情。从基差波动情况看，尿素期货山东基差继续上扬，期货端向下释放较多弹性，说明市场参与者对后市持观望态度。”广发期货分析师苗杨说。

张孟超告诉记者，当前煤价弱势下跌，尿素厂现金流利润尚可、供应宽松。国内煤炭进入消费淡季，主产地煤炭价格弱势运行，进入12月，无烟煤价格表现偏弱，整体煤制尿素现金流利润依旧尚可。截至12月12日当周，尿素企业开工率为82.39%，环比上升0.08%，供应整体依旧宽松。虽然原料煤价格弱势运行，但若尿素价格继续下跌，固定床装置利润会被快速压缩，后期可能面临亏损，投资者需关注固定床装置利润。

“目前，尿素基本面偏宽松格局没有改变。供应端的减量没有给市场提供更多信心。冬季气头装置检修通常能给市场带来一些利好，但2024年西北、西南地区的相关装置在陆续停车后，国内尿素日产量仍处于高位水平，检修提振效果有限。”苗杨说。

据悉，当前需求增长缓慢，贸易商交易心态较为谨慎。农业需求目前依赖淡储，但在悲观的市场氛围影响下，贸易商拿货的积极性不高。工业方面，尽管复合肥开工率提升至41.92%，不过生产企业大多兑现前期订单，无法提供更多利好。三聚氰胺板材等企业开工率不高，且较多企业有停工预期，实际上工业端对尿素的需求还有所下滑。

“目前秋季肥结束、出口受限，需求边际走弱明显。”张孟超说，进入12月，下游终端企业尿素需求持续走弱。一方面，随着华北、华中各农业大省秋季肥结束，复合肥工厂开工率降至低位，原料尿素采购相对缓慢，农业板块整体需求有限。另一方面，东北地区暂未开始大规模淡储，西北地区尿素企业货源逐渐转向华北、华中地区销售，对内地市场冲击进一步加剧。此外，今年以来，尿素出口法检持续收紧，1—10月累计出口量较去年同期减少92.42%。

“原料端对尿素的成本支撑较弱，动力煤方面，近期华东和华南港口均有累库，产地供应也偏宽松，市场采买跟进不足，有部分煤矿降价。因此低迷的原料端对尿素成本支撑贡献不大。”苗杨说。

值得注意的是，进入12月中下旬，东北地区面临淡储需求，淡储企业即将开展集中备货，叠加春季肥生产，复合肥开工率将提升。

张孟超介绍，目前尿素企业总体库存创新高，库存主要集中在西北、新疆、内蒙古、中原地区，随着国内需求逐渐趋弱，尿素企业检修装置陆续回归，企业将继续累库，对价格支撑力度进一步减弱。

展望后市，苗杨认为，当前尿素市场供需平衡表偏宽松、供应端检修和淡储需求提振需求预期。此前期货盘面能够出现反弹行情，得益于供需平衡表改善的预期，但是目前弱现实压力较大，市场悲观情绪仍会拖累尿素价格。

张孟超认为，进入12月，鄂尔多斯与榆林地区煤炭产量保持高位，沿海电厂继续去库存，但内地电厂库存去化缓慢，加上进口煤冲击，电厂仅维持刚需采购，港口库存再次累积。当前环渤海港口库存累积至历史高位水平，可售资源充裕，煤价将延续下跌态势，尿素生产成本继续下移，尿素出厂价也会随之下跌。